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        時代出版深度報告:幼教藍海揚帆,加速新媒體轉型

        來源:國聯證券 時間:2016-06-22
        【字號:

            主營業務穩健,加速新媒體業務轉型升級。公司發展堅持“跨媒體、跨區域、全產業鏈”的經營戰略,以“內容立體開發”為核心,推動公司由“傳統出版企業”向“綜合型文化傳媒企業”的轉變,核心競爭力不斷提升。同時,正值管理層換屆,公司大規模布局幼教產業,以期在幼兒教育產業方面能有一個全產業鏈的布局和國際化的發展。
            行業分析:幼教行業,千億級的藍海市場。嬰幼兒早期教育行業被譽為“朝陽中的朝陽行業”。從全球范圍看,早期教育經濟發展迅速,目前的市場已達到2000億美元的規模,其中發達國家占據了全球80%左右的市場。隨著新興經濟體國家的逐漸崛起,早教市場的重心也逐步向新興經濟體國家轉移。尤其是我國,第四次嬰兒潮的到來以及二胎政策的全面放開,為嬰幼兒早期教育的發展奠定了巨大的人口基數。幼教產業的井噴式增長指日可待。
            高品質產品進軍幼教藍海,并切入幼兒園運營。公司新組建時代少兒文化發展有限公司,緊密圍繞幼兒教育這一主線,致力于打造幼教產品基地,積累了海量優質原創資源,產品線已初具規模,既有國內首套基于觸控感應與智能交互技術開發的幼兒園全媒體電子教材 “豚寶寶”幼兒園電子課件,也有針對家庭用戶融合“APP、繪本、動畫、玩具”為一體的妙趣盒產品,還有針對幼教市場的“豚寶寶”早教中心,并攜手“金寶”、“紫荊”兩高端幼兒園品牌,切入幼兒園運營。
            Ø 給予“推薦”評級。我們預計公司2016-2018 年凈利潤為4.13 億元、4.58億元和5.37 億元,EPS分別為0.82元,0.90元和1.06元,對應PE 為22.7X、20.7X 和17.6X。我們認為公司在2016年幼教布局僅僅是一個開始,后續將在幼兒園以及幼教上下游領域加大布局力度,幼教業務值得期待,維持“推薦”評級。
            風險因素:(1)傳統業務利潤下滑;(2)幼教市場業務拓展緩慢,幼兒園并購重組有低于預期的可能。
            
            1.     立足優質出版資源,新媒體業務轉型升級
            時代出版是安徽出版集團旗下上市主體,實際控制人為安徽省人民政府。公司2008年實施了重大資產重組,通過定向發行股份方式購買安徽出版集團旗下的出版、印刷等文化傳媒類資產,資產重組后,公司主營業務轉變為出版傳媒、印刷品以及與其相關的新科技研發與成果轉化。公司始終堅持“跨媒體、跨區域、全產業鏈”的經營戰略,以“內容立體開發”為核心,立足優質出版資源。同時,推動公司由“傳統出版企業”向“綜合型文化傳媒企業”的轉變,核心競爭力不斷提升,新媒體業務正處于加速轉型升級中。
            1.1  主營業務穩健,提供充?,F金流
            公司傳統出版業務增長穩健,其中公司代理的教材品種的增加和教輔出版資質的提升能夠很好地拓展地方教材教輔市場,市場占有份額穩步提升。同時,公司注重品牌效應,強化精品戰略,出版綜合實力不斷提升。
            公司在2011-2014年營業收入保持20%以上的增速。2014年,公司全年累計實現銷售收入53.64億元,歸屬母公司凈利潤3.90億元,比上年同期分別增長24.04%和12.47%。其中主營業務印刷物資及文化商品貿易收入34.22億元,同比增長32.08%,第二大業務板塊——新聞出版業務收入15.29億元,同比增長13.82%,兩大主營業務扎實穩健,穩步增長。
            由于營收的增長及經營性回款的增加,公司2014年度貨幣資金11.26億元,占總資產比例的27.27%,各大業務板塊為公司提供充裕的現金流。

            1.2  借管理層換屆春風,畫幼教業務國際化版圖
            近日,公司分別召開股東大會和董事會,完成公司管理層換屆,選舉王民為新的董事長,田海民為公司總經理。王民先生曾一手打造了安徽華文國際經貿股份有限公司(進出口貿易量在安徽第一,全國領先)。其本人擁有開闊的國際化視野和豐富的市場化經驗,且對新媒體業務有著非常濃厚的興趣。
            公司層面看到中國的幼兒教育資源比較緊缺,市場空間足夠大。公司成立時代少兒文化發展有限公司是一個創新型的舉措,也是公司開展創新業態的第一步。由安徽少年兒童出版社和安徽時代漫游文化傳媒股份有限公司兩家共同發起設立的原因是,兩家擁有共同的客戶群體——少年兒童,其業務之間的關聯度較高。同時,公司希望通過成立時代少兒文化發展有限公司,從而能在幼兒教育產業方面能有一個全產業鏈的布局和國際化的發展。
            1.3  股權結構
            時代出版是安徽出版集團旗下的上市公司,實際控制人為安徽省政府,安徽出版集團有限責任公司持有公司56.79%的股份,為公司的第一大股東。公司旗下共有50多家控股或參股子公司,覆蓋新聞出版、印刷物資、文化商品、幼兒教育、影視文化等多個業務模塊,具體有:安徽教育出版社、安徽新華印刷股份有限公司、安徽少年兒童出版社、時代新媒體出版社有限責任公司、安徽時代雅視影視文化傳媒有限公司等。

            2.       行業分析——幼教產業,千億級藍海市場
            聯合國教科文組織曾將教育產業形容為“21世紀最后一支原始股”,是21世紀的朝陽產業。而隨著“贏起跑線上”等觀念的不斷演化,起跑線逐漸前移,嬰幼兒早期教育市場越來越受到重視,可以稱得上是“朝陽中的朝陽行業”。從全球范圍看,早期教育經濟發展迅速,目前的市場已達到2000億美元的規模,其中發達國家占據了全球80%左右的早教市場。但是,隨著新興經濟體國家的逐漸崛起,早教市場的重心也逐步向新興經濟體國家轉移,并呈現出快速增長的趨勢,新興經濟體國家0-6歲兒童的人口數量占總人口的比重明顯高于發達國家,龐大的兒童人口基數是推動早教市場發展的重要源動力,從而催生早教市場將進入蓬勃發展期。而在我國,早教行業發展迅速、前景廣闊,具體原因分析如下:
            2.1  近年來的生育高峰期及全面二胎政策推動行業發展
            我國第六次人口普查數據顯示,2010年我國0-6歲兒童人數已達到約1.05億人。其中,0-3歲兒童人數為6031.26萬人;4-6歲兒童人數為4475.66萬人;城市兒童人數為2290.71萬人,占比約為21.82%。就早教市場消費主力城市兒童家庭而言,超過2000萬人的市場已相當可觀,且未來增長趨勢愈加明顯,主要基于兩點原因:其一,我國第四次嬰兒潮正悄然到來;其二,今年全面放開二胎政策。
            我國第三次嬰兒潮集中在1986-1990年,當時正值上一次嬰兒潮人口進入適合生育年齡。而第三次嬰兒潮雖然由于“計劃生育”政策影響,人口總數不及前一次嬰兒潮,但總量仍有1.24億人,現階段正值第三次嬰兒潮人口進入適孕期,第四次嬰兒潮撲面而來。
            同時,隨著二胎政策的全面放開,我國生育率將有望小幅上升。我們假設二胎放開將會推高生育率20%,3年后新生兒望達到2200萬。并且,由于過去城市居民計劃生育政策執行較為嚴格,在二胎政策全面開放的情況下,預計城市二胎推升新生兒人數彈性更大,而城市家庭正是嬰幼兒早期教育的主力消費群體,對整個幼教市場有較大的提升作用。
            此外,我們測算出了未來中國0-6歲兒童人口規模,自2007到2020年的14年間,0-6歲人口數量均在1.1億以上。因此,龐大的幼童數量為幼教產業的發展奠定了堅實的基礎,幼教市場有望迎來黃金發展期。

            2.2  教育成為中國家庭第二大支出,教育投資從零歲開始
            隨著“4+2+1”的家庭結構越來越成為主流的家庭模式,子女的教育問題已成為家庭的重中之重,相應在教育上的花費也水漲船高。根據艾瑞咨詢發布的《2015中國家庭教育消費者圖譜》報告,在被調查的家庭中,近一半家庭每年教育支出超過6000元,近三成甚至超過萬元。中國青少年研究調查中心在2011年的調查結果顯示,城市家庭平均每年花在子女教育方面的費用是8754.4元,占家庭經濟總支出的35.1%,教育支出在中國已經超過其他生活費用,成為僅次于食物的第二大日常支出。
            2014年搜狐教育年度消費者調查顯示,74.7%的家庭每月在孩子早期教育上的投入為500-1000元,5.61%的家庭每月的投入在1000元-2000元,4.48%的家庭每月則投入超過2000元。簡單進行測算,城市家庭每月在早期教育上的花費平均為816.45元,一年花費為9797.40元。再以0-6歲兒童城市人口占比為21.82%(早教主力為城市家庭),城市學齡前兒童人口約為2000萬人計算,預計國內早教市場每年的市場規模已接近2000億元。(尚未考慮鄉鎮家庭和滲透率)。

            相關研究表明,0-6歲嬰幼兒時期是孩子神經系統發育最快、各種潛能開發最為關鍵的時期。根據敏感期和大腦發育理論,人類對各種信息和各項能力發展的敏感期都集中出現在生命的最初幾年,這個時期是人一生中獨特和重要的發展階段,也是孩子發展的機會之窗,寶寶獲得智慧的最佳時機。早期教育核心在于提供一個教育營養豐富的環境,對孩子的大腦發育和人格成長進行“激活”,在從而為其日后的發展打下一個堅實的基礎。所以,幼教的重要性和必要性不言而喻。
            在專家的倡導以及日益嚴峻的社會競爭面前,家長們逐漸懂得早教對于孩子日后智力的開發以及各種能力的培養有著重要的作用。因此,家長們的普遍心理是面對人才濟濟的社會現實,要想出人頭地,必須比別人先一步起跑,一切從娃娃開始抓起,盡早地發掘孩子的天賦和能力。因此,將學前教育延伸至嬰幼兒時期,嬰幼兒早期教育解決了這一痛點,很好地迎合了廣大家長們的需求。

            2.3  早教行業在我國正處于成長期
            2003年,以金寶貝登陸中國為標志,各大早教機構開始搶占中國市場,與本土早教機構分庭抗爭,致使國內各類早教機構風生水起。在歷經近十年的導入期后,早教行業在我國已步入高速發展期成長階段。中國產業信息網發布的《2015-2020年中國幼兒教育行業市場運營態勢及投資前景預測報告》指出:2013年我國幼兒早教消費市場達到990億元,預計2015全年我國幼兒早教消費市場規模在1395億元左右。

            但是不難發現,國內早教市場的發展良莠不齊、魚龍混雜,各類早教機構更多如牛毛,僅上海一地就超過600個品牌。而大部分的早教機構就是租間教室,簡單的拷貝復制,或去其他機構學習兩天就敢自己裝修開店了,這就造成了業界一片繁榮的同時也“雜草叢生”的現狀。
            隨著市場的不斷洗牌、優勝劣汰,加之一系列政策及管理辦法的出臺,其中包括對早教企業的具體管理辦法;對早教市場的定價規范和物價監控;以及對師資力量的資格認證和專業培訓等等。一些大型的、堅持可持續發展的早教企業逐漸沉淀下來。 “金寶貝”、“美吉姆”等外資的早教機構占據了我國一、二級城市市場的主體地位。其中“金寶貝”自2003年進入中國后,至今已在130多個城市開設了逾250家早教中心,逾20家童裝門店。國內二、三、四線城市則被價格更有優勢的民辦教育品牌占據。比如,創立于1998年的“紅黃藍”,在全國300多個城市擁有1200家親子園和300多家幼兒園;同樣成立于1998年的“東方愛嬰”在中國150多個城市300多家嬰幼兒早期教育中心。我國早教市場正逐步走向健康化、有序化的發展之路。

            2.4  參照倍樂生,中國幼教公司空間大
            倍樂生株式會社(Benesse Corporation)創建于1955年,于1969年開始涉入函授教育業務,現已經成為日本最大的函授教育企業。教育收入占比為公司總收入的59.54%,是公司的第一大業務板塊。但是,隨著日本的教育行業日趨飽和,倍樂生在本國的教育收入不斷下滑,但海外教育市場的營收和增長,為其創造了新的盈利增長點。海外教育年收入從2010年的76.70億日元快速增長至2014年的178.18億日元,年增長率達到23.46%。中國已經成為倍樂生幼教產業的主要增長點,學前教育的注冊會員人數從2010年的22萬人增長到2014年的60萬人,截止2015年8月的數據,在籍會員數已突破80萬,年均復合增長率為28.51%。

            2005年,倍樂生與中國福利會合作成立“兒童挑戰項目組”,2006年開始在中國開展幼兒教育業務,注冊了“巧虎”系列品牌商標,出版發行了《樂智小天地》系列產品,是繼幼兒點讀機、智能玩具、故事機之后的第四代綜合性早教產品。在中國的商品包括讀本、父母用書、DVD影像材料和幼兒教具等。商業模式主要是會員制,對會員客戶進行每月寄送,針對不同年齡、月齡幼兒定期寄送對應的教材,由于孩子受教效果良好,逐漸受到家長們的歡迎。
            《樂智小天地》系列產品的優勢是:1、分齡分版形式,階梯式循序漸進地學習。根據不同年齡段的孩子開發符合其年齡特點的學習內容;2、獨特的連動學習法,增強樂趣與效果。采用獨特的"連動學習+多元游戲"模式,通過每月商品中的書本、玩具、DVD/CD等構成物的連動學習,并且利用不同的媒體特性,將學習內容經由視覺、聽覺、觸覺等五感體驗進行傳達;3、親子互動強,父母與孩子共同體驗成長。家長通過與孩子一起進行各種挑戰,共同體驗努力成功后的喜悅。同時產品融匯了許多供親子交流的內容,父母們也可在與孩子共同體驗、學習的時光中,一起分享成長的快樂。

            3. 公司分析——以高品質產品進軍幼教藍海,并切入幼兒園運營
            安徽少年兒童出版社和安徽時代漫游文化傳媒股份有限公司,共同組建時代少兒文化發展有限公司,開發少年兒童這個年齡成長所需要的各種解決方案。公司緊密圍繞幼兒教育這一主線,致力于打造幼教產品基地,積累了海量優質原創資源,其產品線已初具規模,既有國內首套基于觸控感應與智能交互技術開發的幼兒園全媒體電子教材—— “豚寶寶”幼兒園電子課件,也有針對家庭用戶融合“APP、繪本、動畫、玩具”為一體的妙趣盒產品,還有針對幼教市場的“豚寶寶”早教中心,。此外,攜手“金寶”、“紫荊”兩高端幼兒園品牌,大舉切入幼兒園運營。
            3.1  “豚寶寶”電子課件已覆蓋2000余所幼兒園,奠定品牌和用戶基礎
            豚寶寶電子課件是公司的一大核心產品,面向3-6歲兒童,由時代出版旗下的時代漫游公司所研發,也是時代漫游的第一大業務板塊。豚寶寶系列電子教材可以說是安徽省內唯一一個可以面向全國銷售的幼教電子教材,在內容上嚴格按照教育部《3-6歲兒童學習與發展指南》進行編制;在技術適配上做到非常寬泛,終端可以匹配各種電教設備(電腦、電子白板、投影儀、一體機、平板電腦等);在開發方面,公司技術團隊采用了仿真物理引擎技術,能夠產生光暈粒子效果,加之后臺邏輯運算,在國內幼教產品開發中實屬領先。豚寶寶的銷售團隊在全國銷售反饋回來的感受就是,幼兒教材市場完全是一片藍海,市場對豚寶寶產品的反響非常好,就連一線城市的幼兒園老師看到都是嘆為觀止。

            首先,豚寶寶電子課件打破了傳統的“填鴨式”教學模式,知識不再是通過教師的傳授得到,而是運用現代化的信息技術手段獲得;其次,它的交互形式非常聰明,能夠做到隨即出題、場景模擬、即時運算、智能觸控;最后,課件通過精彩的繪本故事、有趣的游戲、豐富的動手操作材料,搭建情景式的教學場景,培養幼兒會發現、愛思考、善總結,實現能力的自我提升。目前豚寶寶電子課件產品共有四個系列,分別是《分級閱讀》(48個繪本)、《好玩的數學》(75組課件)、《好玩的科學》(96個組件)、《小小音樂家》(96組課件)。
            目前,與豚寶寶深度合作的優質幼教經銷代理商覆蓋全國多個省及直轄市,遍及安徽、四川、山東、河南、青海、吉林、黑龍江、陜西、江西、山西、江蘇、上海等地的2030多家終端幼兒園所,2016年有望實現銷售收入翻番。課件的銷售模式包括全員銷售和特色版銷售,幼兒園可根據需要進行靈活采購。
            3.2  面向家庭的“豚寶寶”妙趣盒,更貼近終端用戶
            豚寶寶妙趣盒是公司在2014年研發出來,于今年上市開始銷售,集合了圖書、玩具、游戲、動畫于一體,是一本有故事的BOX:繪本、玩具、互動APP、動畫DVD及豚寶寶書城電子閱讀卡。B2C銷售模式,由家長來買單,產品目標定位在中產階級以上的家庭。我們認為妙趣盒產品很好地填補了電子課件的市場空隙,讓孩子們在幼兒園學完回家之后還能有一個持續性學習的過程,寓教于樂的學習模式也讓孩子和家長更加樂于接受。
            公司在營銷方式上有著精心的布局,主要有電商渠道:天貓、京東、當當等;實體店:聯合孩子王旗艦店、機場店等;新媒體營銷渠道如:微信營銷、微博大V銷售等,實現了營銷渠道的創新,整個團隊非常重視體驗式營銷,目前大V們的訂貨量都是以萬為單位。

            3.3  豚寶寶早教中心運營良好,后期有望加速擴張
            豚寶寶成長中心是第一家國有資本投資的幼兒早教機構。第一家模板旗艦店在合肥已經開業,店面占地500多平方米,定位高端目標客戶。與幼兒園不一樣的是,豚寶寶成長中心的環境更加高檔,采用小班的教學制度,一個班8-12人,有奇幻生日會、家長分享會、角色扮演等趣味性的課程安排。
            公司希望在模板店運營成熟的基礎上,吸引全國各地的加盟商來加盟豚寶寶成長中心,和金寶貝類似,每年收取加盟商的加盟費,其中加盟費不包含教具采購及使用費用。在北京國際幼教展展出之后,已經陸續有加盟投資人來公司洽談,這一塊加盟費的收入將是公司未來營收的一個重點方向。
            由此可以看出,豚寶寶系列產品布局了硬件、軟件,覆蓋了線上、線下,而且三者從設計本身就自成一體,能夠產生較好的交叉營銷效果。產品線的不斷更新以及和未來加盟商的加入將會在未來給公司帶來可觀的收益。
            3.4  攜手“金寶”、“紫荊”兩高端幼兒園品牌,切入幼兒園運營。
            公司于2015年1月與清華大學產業集團旗下幼教品牌——紫荊時代以及貝殼育德共同投資設立時代紫荊教育投資公司,公司為控股股東。借助兩家高端幼兒園品牌優勢及運營經驗,并結合自身的資本化運作實力,切入中國高端幼兒園市場。目前第一家幼兒園即將落戶上海閔行區,定位中產階級以上家庭,如果順利運營,公司將計劃以自營的模式在全國鋪展開來,值得期待。該幼兒園位于華師大附中舊址,占地6000平方米,是上海市普陀區首家高品質國際型幼兒園,今年秋季正式開園,第一批招生工作已經基本完成。公司控股的時代紫荊(北京)教育投資有限公司后期將集中高端幼兒園投資與管理運營,致力于打造中國學前教育第一品牌的企業。
            
            4.  多元化發展之路,為營收添磚加瓦
            4.1  建設安徽數字教育平臺,打造“時代e博”產品
            時代教育在線平臺——時代e博,公司依托安徽出版集團,擁有絕對的出版優勢,目前公司已經擁有正版電子圖書近5萬種、試題15萬余道、多媒體教育資源容量近5T,已覆蓋安徽省16 個地市近2 萬所學校,安徽本地市場推廣成果顯著。2015年7月,“時代教育在線V2.0—電子書包應用服務云平臺”正式上線,這又是公司發力數字教育領域的重大項目。
            時代教育在線平臺的依托豐富的數據庫資源,給老師、學生和家長提供了完全顛覆傳統的教學模式。老師在線輕松備課,備課包完成以后,學生通過系統可以提前預習,家長通過家長空間可以完成監督工作。授課完成之后,在線給學生布置作業并在線批閱,客觀題由系統自動批閱,主觀題由老師在線完成批閱。批閱完成之后,對學生未掌握的知識點或集中錯題進行大數據分析,便于老師快速掌握學生的掌握情況,真正地打通了線上、線下的壁壘,解決了云和端的問題。同時建設了學校社區和班級社區,班班通、人人通成為現實,真正實現了老師、學生、家長之間的實時交互。

            推廣模式:采用B2B營銷手段,面向學校主體進行整體系統銷售。時代教育在線平臺在安徽省宣城市真正實現電子書包教學模式,進行試點的兩個年級、四個班級反響熱烈。并實現60本重點的教輔圖書,3000個二維碼,學生及家長可以通過手機客戶端來掃,已擁有5萬多名注冊用戶。
            4.2  時光流影,開啟自出版產業先河
            “時光流影 TIMEFACE”,全球首家自出版社交平臺,是公司重點打造的跨界互聯網社交數字平臺,在第六屆中國數字出版博覽會上一舉獲得年度數字出版優秀品牌獎和年度數字出版創新技術獎兩項榮譽,成為全國唯一一家單個產品獲得兩個獎項的數字出版項目。
            時光流影,每個人的時光都是一本書,實現自出版,打破了印刷廠和印刷店的壁壘,能夠實現上傳的文字和圖片實現一秒成書,其一鍵成書技術已申請國家專利?,F開發團隊更是可以實現朋友圈、QQ相冊、博客內容的一鍵導入。其優勢所是:排版簡單,一秒整合,版式可作調整,算法式的排版;平價印刷,小的版面彩打0.6元/面,黑白0.2元/面,大的版面彩打1元/面,黑白0.3元/面;火速印刷,20分鐘完成裝幀,一本起印,節約資源;隨時記錄,網頁端和APP端,線上下單,快遞送達。目標客戶方向有親子類、旅游類、 回憶錄、QQ和微信的上傳樣版、企業宣傳冊等。
            隨著技術團隊的不斷開發,現平臺還可以實現:1、一搜成書。比如:搜索關鍵詞“經濟”,平臺與經濟相關的書籍都會呈現出來。2、急速成書。手機APP2.0版本有人臉識辨功能,比如:可以識辨小孩子的臉,把手機相冊里小孩子的所有照片挑選出來,并可打印成書。3、圈子成書。網頁3.0版本實現此功能。如:同學聚會的紀念冊不需要一個一個地轉發,每個人在平臺上傳聚會時的照片,整個圈子共享,并可以挑選照片打印成書。4、時光銀行??梢月撓迪矚g的作者作家,寫自已喜歡的文章,然后定價、銷售。

            4.3  影視業務初見成效,《我的老婆大人是八零后》已經上映。
            2014年6月公司成立了安徽時代雅視影視文化有限責任公司,進軍影視行業。子公司成立以來,參與投資了一些大型紀錄片的拍攝,如:《北洋海軍興亡史》、《抗戰名將錄》、《天下徽商》等。與此同時,公司還參與投資拍攝了電視劇《我的老婆大人是八零后》(由李小冉、杜淳、張嘉譯等一線明星參與主演),《我的老婆大人是八零后》是市場關注較高的一部作品,被騰訊網網友票選為2014年最期待十大電視劇,目前已在江蘇衛視獨家首播,收視率位居前列。

            4.4  投資高效推進,參股多家擬IPO公司
            公司在確保風險可控的前提下,對資本進行高效的運作,以增強企業的盈利能力。2015年12月,參股公司貴陽銀行首次公開發行股票事項已獲得中國證監會發行審核委員會審核通過,公司共計持有貴陽銀行400萬股,占其總股本的0.22%;2015年6月,參股公司讀者出版首次公開發行股票事項已獲得中國證監會發行審核委員會審核通過,公司共計持有讀者傳媒300萬股,占其總股本的1.25%;2015年3月,參股公司東方證券獲IPO批文,公司共計持有東方證券650萬股,投資成本4315萬元,占其總股本的0.15%,鎖定期限為一年。公司持有華安證券7000萬股,投資成本為1.39億元,占其總股本的2.48%。華安證券的上市申請正處于審核階段。2014年8月,公司參股公司安泰科技將在全國中小企業股份轉讓系統(新三板)掛牌,公司持有安泰科技股份580.36萬股,占其總股本的10%,未來增值空間可期。
            
            5.       盈利預測與估值
            我們預計公司2016-2018 年凈利潤為4.13 億元、4.58億元和5.37 億元,EPS分別為0.82元,0.90元和1.06元,對應PE 為22.7X、20.7X 和17.6X。我們認為公司在2016年幼教布局僅僅是一個開始,后續將在幼兒園以及幼教上下游領域加大布局力度,幼教業務值得期待,維持“推薦”評級。。
            
            6.       風險因素
            (1)傳統業務利潤下滑的風險;
            (2)幼教市場業務拓展緩慢的風險。

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